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工商時報【主筆室】沙烏地阿拉伯國營石油公司（Saudi Aramco，簡稱沙美石油）與阿里巴巴兩家重量級的企業，正在緊鑼密鼓完成延宕多時的新股上市案，阿里巴巴重回香港證券交易所掛牌，原本預計在今年7月完成，因為香港反送中動亂而拖延，沙美石油上市案更從2016年就敲鑼打鼓，至今延宕超過三年。阿里巴巴預計在11月底、沙美石油則在12月中完成新股上市，上市的成績與過程，都將是攸關明年金融市場安定的重要指標。沙美石油上市是沙烏地王儲沙爾曼王子（Mohammed Bin Salman）的重要政策，他在2016年提出「沙特願景2030」改革計畫，希望藉著沙美石油股票上市等一連串的工作，將高度依賴石油的沙烏地經濟，轉型為多元、開放的經濟體，宏偉的計畫不只要打造最先進的網路科技新城，更要全方位發展教育、醫療、旅遊、生態農業等產業。沙美石油是個龐然巨物，本質是具有公司外貌的國家機構，全世界都找不到類似的機構。這家公司一年稅後純益1,111億美元，是全世界稅後純益最高的企業，排名第二的蘋果公司獲利只有沙美石油的一半，全球獲利最高的金融機構摩根大通，去年的獲利連沙美的三分之一都不到，而這還是沙美石油繳交50％的超高企業所得稅之後的數字，沙美石油去年上繳1,110億美元的企業所得稅，是台灣所有企業營利事業所得稅（去年實收新台幣5,679億元）的六倍。獲利如此驚人的企業，如果願意股票上市，理論上應該獲得全球投資人的爭相搶購，2016年初步提出上市構想的時候的確是如此，當時所有投資銀行絡繹不絕於沙爾曼王子的辦公室，在初步評估後，提出「總市值2兆美元、發行5％的新股、在香港、紐約、倫敦、利雅得多方上市、新股集資1千億美元」的規劃。這個目標跟沙美石油的規模相較，看似合理，不過當時蘋果公司的總市值也就5千億美元左右，而阿里巴巴在2014年紐約上市創下的新股集資紀錄是250億美元，從總市值與IPO集資金額來看，當時只有31歲的沙爾曼王子設下了四倍於世界紀錄的目標。經過三年的準備，沙美石油在今年9月重啟上市工作，換上沙爾曼王子在政治上的親信魯瑪楊（Yasir al-Rumayyan）出任沙美石油的董事長，魯瑪楊同時兼任沙國主權基金董事長，目標就是在年底完成這個世紀專案。但是，專案才剛啟動，沙烏地的世仇葉門與伊朗就發動無人機攻擊，一次摧毀沙美石油將近一半的煉油產能，藉此提醒全球投資人，沙美石油存在高度的政治風險，意圖摧毀沙爾曼王子的集資大計。從陸續公布的沙美石油IPO細節來看，上市計畫規模不斷縮減，原本預計增資5％，現在縮水到剩下1.5％，預估以每股30∼32沙幣售股（約8∼8.5美元），總市值最高1.71兆美元，大約是2016年目標的八折，而募集資金則只剩下220∼250億美元，只有當初目標的四分之一，交易所只剩下利雅得證券交易所一家，不會在美國、倫敦、日本售股。沙烏地日產1千1百萬桶原油，如果以每桶50美元計算，一天進帳就是5億美元，一年1,800多億美元，如今為了沙美石油上市大動干戈，卻只拿到250億美元的資金，對於沙烏地的國家財政、或是「願景2030年」經濟改革目標，能夠提供的幫助非常有限，已經淪為不具有財務意義、為了上市而上市的雞肋政策。但是沙烏地官方仍然費盡全力，承諾高股息、特別為此降低沙美的所得稅率、不排除舉債發股息，還認真拜託了中國、俄羅斯的主權基金參與認股，迫切要拿到250億美元的現金。阿里巴巴回歸香港上市，也跟沙美石油類似，不具有顯著的財務意義。阿里巴巴到9月底為止，帳上現金有330億美元，負債僅210億美元，沒有實質的財務需求，這次回港上市預計集資130億美元，發售股票只佔公司股本的3％，公司在招股說明書中，說募集資金要發展AI人工智慧相關的投資，不過，香港媒體則認為在中美金融大戰一觸即發的前夕，阿里巴巴排除萬難回港上市，具有國家戰略的高度意義。最近雖然美國道瓊指數突破2萬8千點，台股也展現挑戰12,682歷史高點的強烈企圖心，但是金融市場的異相頻傳，10月中華爾街意外發生金融機構隔夜拆款利率飆上10％，資金緊俏的現象，迫使紐約聯準會連續多日挹注數百億美元的資金；最近香港也出現資金緊俏的警訊，包括港幣三個月的SWAP點數飆上20年來的新高、港幣與美元的借貸利差拉高至50個基本點，逼近金融海嘯與千禧年網路泡沫時期的高點等，都看得出來市場流動性緊縮，企業籌資困難的現象。沙美石油與阿里巴巴的新股上市，在看似沒有實質財務意義的情況下仍然堅持進行，除了兩個案子都有高度政治意涵之外，似乎這些富可敵國的超級企業，不願意放過任何一個搶錢的窗口，需錢孔急的IPO上市案、在負利率大環境下的流動性緊縮，恐怕是我們還不瞭解、卻絕對不可輕忽的地雷。

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